السندات

كيف تعمل هذه الحاسبة

السعر العادل للسند هو القيمة الحالية لكل ما سيدفعه لك: كل دفعة قسيمة على الطريق، بالإضافة إلى القيمة الاسمية المسددة عند الاستحقاق، مخصومة جميعها بمعدل عائد السوق الحالي. أدخل القيمة الاسمية للسند، ومعدل القسيمة، وعائد السوق، والسنوات حتى الاستحقاق، وستجد هذه الحاسبة سعره.

يتحرك سعر السند عكس عوائد السوق. عندما ترتفع العوائد فوق معدل قسيمة السند نفسه، يصبح السند أقل جاذبية من السندات المُصدَرة حديثًا التي تدفع المعدل الأعلى، لذا يتداول بخصم (أقل من القيمة الاسمية). عندما تنخفض العوائد تحت معدل القسيمة، يتداول السند بعلاوة (أعلى من القيمة الاسمية). عندما تتساوى، يتداول السند بقيمته الاسمية بالضبط — بالقيمة الاسمية.

الصيغة

$$\text{السعر} = \vA{\text{القيمة الحالية لكل دفعة قسيمة}} + \vB{\text{القيمة الحالية للقيمة الاسمية عند الاستحقاق}}$$

تُخصم كل دفعة قسيمة والقيمة الاسمية النهائية إلى اليوم باستخدام عائد السوق، بنفس منطق القيمة الحالية وراء حاسبة القيمة الحالية.

العوامل الرئيسية التي يجب مراعاتها

• السندات ذات آجال الاستحقاق الأطول عادة ما تكون أكثر حساسية لتغيرات أسعار الفائدة من السندات قصيرة الأجل. السند الذي تبقى له سنوات كثيرة حتى الاستحقاق له دفعات كوبون مستقبلية أكثر وسداد قيمة اسمية أبعد، وكلاهما يُخصم على مدى فترة أطول — هذا يجعل سعره يتحرك أكثر لتغيير معين في عائد السوق من سند أقرب إلى الاستحقاق.
• عائد السند حتى الاستحقاق ليس هو نفسه معدل الكوبون، إلا عند الإصدار حيث يتطابقان بالصدفة. بمجرد أن يتداول السند في السوق الثانوية بسعر أعلى أو أقل من القيمة الاسمية، يختلف عائده الفعلي حتى الاستحقاق عن معدل الكوبون الثابت المطبوع على السند — مُدخل عائد السوق في هذه الحاسبة يمثل ذلك العائد الحقيقي الحالي.
• مخاطر الائتمان عامل منفصل لا تلتقطه صيغة التسعير هذه. تُسعّر هذه الصيغة السند حصريًا من تدفقاته النقدية المُعلنة وعائد سوق مُعطى — لا تُقيّم بشكل مستقل قدرة المُصدر على سداد تلك الدفعات فعليًا. يعكس عائد السوق بالفعل مخاطر الائتمان المُتصوَّرة (تُسعَّر سندات المُصدرين الأكثر خطورة بعائد مطلوب أعلى)، لكن هذه الحاسبة تأخذ ذلك العائد كمُدخل مُعطى بدلاً من اشتقاقه.
• يمكن استرداد السندات القابلة للاستدعاء مبكرًا من قِبل المُصدر، وهو ما لا تُحاكيه هذه الصيغة البسيطة. تسمح بعض السندات للمُصدر بسداد السند قبل تاريخ استحقاقه المُعلن، عادة عندما تنخفض الأسعار وتصبح إعادة التمويل جذابة للمُصدر — تفترض هذه الحاسبة أن السند يُحتفَظ به حتى استحقاقه الكامل المُعلن.

تفسير نتائجك

• السعر القريب من القيمة الاسمية لا يعني بالضرورة سندًا “آمنًا” — بل يعني فقط أن معدل القسيمة قريب من عائد السوق الحالي. كون السند استثمارًا جيدًا يعتمد على الجدارة الائتمانية للمُصدر وأهدافك الخاصة، وليس على ما إذا كان يُتداول قرب القيمة الاسمية.
• الخصم أو العلاوة ليسا ربحًا أو خسارة بحد ذاتهما. السند المُشترى بخصم والمحتفظ به حتى الاستحقاق سيدفع قيمته الاسمية بالضبط في النهاية، بالإضافة إلى كل قسيمة على طول الطريق — الخصم يعكس أن قسيمة السند الثابتة أقل من معدل السوق الحالي، وليس أن السند تالف أو صفقة رابحة بطريقة ما.
• هذا السعر هو قيمة السند اليوم، وليس ما دفعته أصلاً مقابله. إذا تحرك عائد السوق منذ أن اشتريت السند، يمكن أن يختلف سعره العادل الحالي بشكل ملموس عن سعر شرائك — وهذا هو التأثير الطبيعي والمتوقع لتغير العوائد، وليس علامة على أن شيئًا ما قد سار بشكل خاطئ.

أخطاء شائعة

• الخلط بين معدل القسيمة وعائد السوق. معدل القسيمة ثابت عند الإصدار ومطبوع على السند؛ عائد السوق هو المعدل الحالي لسند بمخاطر وأجل استحقاق مماثلين، وهو ما يخصم فعليًا تدفقات السند النقدية هنا. استخدام معدل القسيمة كمدخل عائد السوق في هذه الآلة الحاسبة سيُسعّر السند بالضبط عند القيمة الاسمية بغض النظر عن ظروف السوق الفعلية.
• افتراض أن معدل القسيمة الأعلى يعني دائمًا سندًا أفضل. معدل قسيمة مرتفع مقترن بعائد سوق مرتفع لا يزال يمكن أن يُسعَّر أقل بكثير من القيمة الاسمية — معدل القسيمة وحده لا يخبرنا بشيء عن القيمة دون مقارنته بعائد السوق الحالي لسندات مماثلة.
• نسيان أن هذه الصيغة تفترض أن كل دفعة تحدث بالضبط كما هو مجدول. السعر هنا هو ما يستحقه السند إذا دفع المُصدر كل قسيمة والقيمة الاسمية بالكامل وفي الوقت المحدد — لا تخصم بشكل مستقل احتمال تعثر المُصدر الفعلي، بخلاف ما هو مضمن بالفعل في عائد السوق الذي تدخله.

مثال محلول

سند بقيمة اسمية 1,000 دولار بقسيمة سنوية 5% (تُدفع نصف سنويًا)، و10 سنوات حتى الاستحقاق، وعائد سوق حالي 6%:

1. كل دفعة قسيمة نصف سنوية: 1,000 دولار × 5% ÷ 2 = 25 دولارًا، تُدفع على مدى 20 فترة.
2. القيمة الحالية لجميع دفعات القسيمة الـ20، مخصومة بمعدل 3% لكل فترة: ≈ 371.94 دولارًا.
3. القيمة الحالية للقيمة الاسمية البالغة 1,000 دولار، مخصومة على مدى 20 فترة: ≈ 553.68 دولارًا.
4. سعر السند: 371.94 دولارًا + 553.68 دولارًا ≈ 925.61 دولارًا — يتداول بخصم، لأن عائد السوق 6% يتجاوز معدل قسيمة السند نفسه البالغ 5%.