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Haftungsausschluss

Dieser Rechner liefert Schätzungen nur zu Informationszwecken und stellt keine Finanz-, Gesundheits-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Einige Zahlen, Schwellenwerte und andere Details in diesem Rechner und seinen Beschreibungen können spezifisch für die Vereinigten Staaten sein. Ziehen Sie für Ihre konkrete Situation immer eine qualifizierte Fachperson zurate.

Eigentumsverwässerung Nach Einer Finanzierungsrunde Verstehen

Wenn ein Unternehmen eine neue Finanzierungsrunde durchführt, behalten bestehende Aktionäre denselben Anteil an einem nun größeren Kuchen — ihr Eigentumsanteil schrumpft, aber der Dollarwert ihres Anteils bleibt gleich. Geben Sie Ihren aktuellen Eigentumsanteil, die Pre-Money-Bewertung der Runde und den aufgenommenen Betrag ein, und dieser Rechner gibt Ihren neuen Eigentumsanteil sowie den Dollarwert Ihres Anteils vor und nach zurück.

Wichtige Einflussfaktoren

Dieser Rechner modelliert eine einzelne, isolierte Runde — einige reale Mechanismen verändern, wie sich Verwässerung in der Praxis tatsächlich auswirkt:

Verwässerung über mehrere Runden hinweg summiert sich nicht einfach, sie kumuliert sich. Drei Runden zu durchlaufen, die jeweils einen Anteil um 20 % verwässern, hinterlässt bei einem Start von 100 % nicht 40 % Eigentum — jede Runde wirkt auf den Prozentsatz, der nach der vorherigen übrig bleibt, sodass die kumulative Verwässerung kleiner ist, als eine einfache Summe vermuten lassen würde.
Ein erweiterter Mitarbeiter-Optionspool ist eine häufige, separate Quelle der Verwässerung. Wenn ein neuer Optionspool im Rahmen einer Runde geschaffen oder erweitert wird, wird er häufig der Pre-Money- statt der Post-Money-Bewertung zugerechnet — eine Strukturierungsentscheidung (manchmal „Option Pool Shuffle” genannt), die diese Verwässerung auf bestehende Aktionäre statt auf die neuen Investoren verlagert. Die einfache Formel dieses Rechners bildet diese Anpassung nicht ab.
Pro-rata-Rechte lassen manche Investoren Verwässerung in zukünftigen Runden vermeiden. Ein Investor mit Pro-rata-Rechten kann in einer späteren Runde zusätzliches Geld investieren, gezielt um seinen bestehenden Eigentumsanteil zu erhalten — ein Recht, das nicht jeder Aktionär hat und das dieser Rechner nicht berücksichtigt.
Eine „Down Round” (eine niedrigere Bewertung als die vorherige Runde) ist der Fall, in dem tatsächlich Wert, nicht nur Prozentsatz, verloren geht — siehe die FAQ unten dafür, warum gewöhnliche Verwässerung bei steigender oder gleichbleibender Bewertung bestehenden Aktionären allein keinen echten Wert kostet.

Die Formel

\vE{\text{Post-Money-Bewertung}} = \vB{\text{Pre-Money-Bewertung}} + \vC{\text{Rundenbetrag}}

\vD{\text{Neuer Anteil \%}} = \vA{\text{Aktueller Anteil \%}} \times \frac{\vB{\text{Pre-Money-Bewertung}}}{\vE{\text{Post-Money-Bewertung}}}

Beispielrechnung

10% Anteil, eine Pre-Money-Bewertung von 8.000.000 $, mit Aufnahme von 2.000.000 $:

Post-Money-Bewertung: $\vB{8{.}000{.}000} + \vC{2{.}000{.}000} = \vE{10{.}000{.}000}$ .
Neuer Anteil: $\vA{10} \times \frac{8{.}000{.}000}{10{.}000{.}000} = \vD{8\%}$ .
Wert des Anteils davor: $10\% \times 8{.}000{.}000 = 800{.}000$ . Wert des Anteils danach: $8\% \times 10{.}000{.}000 = 800{.}000$ — unverändert, obwohl der Prozentsatz sank.

Häufige Fehler

Anzunehmen, dass ein kleinerer Eigentumsanteil immer verlorenen Wert bedeutet. Wie oben behandelt, lässt gewöhnliche Verwässerung bei gleichbleibender oder steigender Bewertung den Dollarwert eines Anteils unverändert — nur eine Down Round, bei der die neue Bewertung tatsächlich niedriger ist, vernichtet tatsächlich Wert.
Verwässerungsprozentsätze über Runden hinweg zu addieren statt zu kumulieren. Wie oben erwähnt, verwässert jede Runde den nach der vorherigen verbleibenden Prozentsatz — drei 20%-Verwässerungsereignisse hinterlassen nicht 40 % Eigentum bei einem Start von 100 %, sondern kumulieren zu einem kleineren Gesamteffekt.
Den Option Pool Shuffle beim Vergleich von Term Sheets zu ignorieren. Wie oben erwähnt, ändert es, wer die Verwässerung tatsächlich trägt, ob ein neuer oder erweiterter Optionspool der Pre-Money- oder Post-Money-Bewertung zugerechnet wird — zwei Term Sheets mit derselben Schlagzeilen-Bewertung und demselben Rundenbetrag können bestehende Aktionäre sehr unterschiedlich verwässern.
Zu vergessen, dass sich nicht jeder Aktionär gleich verwässert. Ein Investor mit Pro-rata-Rechten kann in einer späteren Runde weiter investieren, gezielt um seinen Prozentsatz konstant zu halten — ein Recht, das die einfache Mathematik dieses Rechners nicht abbildet, da es nicht jedem Aktionär zur Verfügung steht.

Wissenswertes

Eine „Down Round” ist der spezifische Fall, in dem echter Wert verloren geht — nicht nur Prozentsatz. Siehe die FAQ unten für genau, wie sich das von gewöhnlicher Verwässerung unterscheidet.
Term Sheets zitieren manchmal eine vollständig verwässerte Post-Money-Kapitaltabelle, die bereits den gesamten zukünftigen Optionspool einrechnet — es lohnt sich zu bestätigen, welche Konvention ein bestimmtes Term Sheet verwendet, bevor man Verwässerungszahlen zwischen verschiedenen Angeboten vergleicht.
Verwässerung durch eine Finanzierungsrunde ist ein normaler, erwarteter Teil des Wachstums eines Startups — sie ist für bestehende Aktionäre nicht von Natur aus schlecht, solange die Bewertung des Unternehmens schneller steigt, als neue Aktien ausgegeben werden. Die Kombination dieses Rechners mit dem Startup-Finanzierungsreichweiten-Rechner-Rechner ergibt ein vollständigeres Bild davon, ob die Bedingungen einer bestimmten Runde für den tatsächlichen Kapitalbedarf des Unternehmens sinnvoll sind.

Quelle: Investopedia: Verwässerung.

Häufig Gestellte Fragen

Wenn mein Eigentumsanteil sinkt, wird mein Anteil dann weniger wert?

Nicht allein durch Verwässerung -- der DOLLARWERT Ihres Anteils bleibt gleich, weil das Unternehmen selbst nun um genau den aufgenommenen Betrag mehr wert ist (vorausgesetzt, die Pre-Money-Bewertung bleibt bestehen). Ihr Prozentsatz schrumpft, aber Sie besitzen diesen kleineren Prozentsatz eines größeren Kuchens. Wert geht nur bei einer „Down Round“ wirklich verloren, bei der das Unternehmen zu einer niedrigeren Bewertung aufnimmt, als Ihr Anteil zuvor wert war.

Was ist der Unterschied zwischen Pre-Money- und Post-Money-Bewertung?

Die Pre-Money-Bewertung ist der Wert des Unternehmens unmittelbar vor der neuen Investition. Die Post-Money-Bewertung ist Pre-Money plus der aufgenommene Betrag -- sie ist der Wert des Unternehmens unmittelbar nach Abschluss der Runde und die Zahl, die zur Berechnung des Eigentumsanteils der neuen Investoren verwendet wird.

Berücksichtigt dies einen Mitarbeiter-Optionspool oder Wandelanleihen?

Nein -- dies modelliert nur eine einfache Kapitalrunde mit festgelegtem Preis. Die Erweiterung oder Schaffung eines neuen Mitarbeiter-Optionspools als Teil der Runde oder die Umwandlung von Anleihen/SAFEs aus einer früheren Finanzierungsrunde verursachen beide zusätzliche Verwässerung über diese einfache Berechnung hinaus und benötigen typischerweise eine eigene Cap-Table-Modellierung.

Summiert sich Verwässerung über mehrere Finanzierungsrunden einfach auf?

Nein -- sie kumuliert sich. Jede Runde wirkt auf den Prozentsatz, der nach der vorherigen Runde übrig bleibt, sodass mehrere Runden, die jeweils einen Anteil um einen bestimmten Prozentsatz verwässern, mehr Eigentum hinterlassen, als eine einfache Subtraktion jedes Rundenprozentsatzes vom Ausgangsanteil vermuten lassen würde.

Was ist der "Option Pool Shuffle"?

Es ist eine gängige Strukturierungsentscheidung, bei der ein neuer oder erweiterter Mitarbeiter-Optionspool der Pre-Money- statt der Post-Money-Bewertung zugerechnet wird -- was diese Verwässerung auf bestehende Aktionäre statt auf die neuen Investoren verlagert. Die einfache Formel dieses Rechners bildet diese Anpassung nicht ab.

Führt die Aufnahme einer größeren Runde immer zu stärkerer Verwässerung bestehender Aktionäre?

Ja, unter sonst gleichen Bedingungen — ein größerer Rundenbetrag im Verhältnis zur Pre-Money-Bewertung bedeutet einen kleineren Post-Money-Anteil für bestehende Eigentümer. Aber eine höhere Pre-Money-Bewertung beim gleichen Aufnahmebetrag verringert die Verwässerung, sodass die Größe der Runde allein nicht die ganze Geschichte erzählt.

Wie unterscheidet sich eine Down Round von gewöhnlicher Verwässerung?

Bei einer Down Round ist die neue Pre-Money-Bewertung niedriger als der Wert Ihres Anteils vor der Runde — Ihr Anteil verliert also tatsächlich an Wert, nicht nur an Prozentsatz. Gewöhnliche Verwässerung bei gleichbleibender oder steigender Bewertung verringert nur Ihren Prozentsatz; der Dollarwert Ihres Anteils bleibt gleich.