Diluizione del Capitale

Capire la Diluizione della Proprietà Dopo un Round di Finanziamento

Quando un’azienda effettua un nuovo round di finanziamento, gli azionisti esistenti mantengono la stessa frazione di una torta ora più grande — la loro percentuale di proprietà diminuisce, ma il valore in dollari della loro quota rimane lo stesso. Inserisci la tua percentuale di proprietà attuale, la valutazione pre-money del round, e l’importo raccolto, e questa calcolatrice restituisce la tua nuova percentuale di proprietà e il valore in dollari della tua quota prima e dopo.

Fattori Chiave da Considerare

Questa calcolatrice modella un unico round diretto isolatamente — alcuni meccanismi reali cambiano come si svolge realmente la diluizione nella pratica:

• La diluizione su più round si accumula in modo composto, non si somma semplicemente. Attraversare tre round che diluiscono ciascuno una quota del 20% non lascia il 40% di proprietà partendo dal 100% — ogni round si applica a qualunque percentuale rimanga dopo il precedente, quindi la diluizione cumulativa è più piccola di quanto suggerirebbe una semplice somma.
• Un pool di stock option per dipendenti ampliato è una fonte comune e separata di diluizione. Quando un nuovo pool di option viene creato o ampliato come parte di un round, viene spesso aggiunto alla valutazione pre-money piuttosto che a quella post-money — una scelta strutturale (a volte chiamata “option pool shuffle”) che sposta quella diluizione sugli azionisti esistenti piuttosto che sui nuovi investitori. La semplice formula di questa calcolatrice non modella quell’aggiustamento.
• I diritti pro-rata permettono ad alcuni investitori di evitare la diluizione nei round futuri. Un investitore con diritti pro-rata può investire denaro aggiuntivo in un round successivo specificamente per mantenere la propria percentuale di proprietà esistente — un diritto che non tutti gli azionisti hanno, e che questa calcolatrice non considera.
• Un “down round” (una valutazione inferiore al round precedente) è il caso in cui si perde davvero valore, non solo percentuale — vedi le FAQ sotto per il motivo per cui la normale diluizione a una valutazione in crescita o stabile non costa agli azionisti esistenti un valore reale da sola.

La formula

$$\vE{\text{Valutazione Post-Money}} = \vB{\text{Valutazione Pre-Money}} + \vC{\text{Importo del Round}}$$ $$\vD{\text{Nuova Proprietà \%}} = \vA{\text{Proprietà Attuale \%}} \times \frac{\vB{\text{Valutazione Pre-Money}}}{\vE{\text{Valutazione Post-Money}}}$$

Esempio risolto

10% di proprietà, una valutazione pre-money di 8.000.000 $, raccogliendo 2.000.000 $:

1. Valutazione Post-Money: $\vB{8.000.000} + \vC{2.000.000} = \vE{10.000.000}$.
2. Nuova Proprietà: $\vA{10} \times \frac{8.000.000}{10.000.000} = \vD{8\%}$.
3. Valore della quota prima: $10\% \times 8.000.000 = 800.000$. Valore della quota dopo: $8\% \times 10.000.000 = 800.000$ — invariato, anche se la percentuale è diminuita.

Errori Comuni

• Supporre che una percentuale di proprietà minore significhi sempre valore perso. Come indicato sopra, la normale diluizione a una valutazione stabile o in crescita lascia invariato il valore in dollari di una quota — solo un down round, dove la nuova valutazione è genuinamente inferiore, distrugge realmente valore.
• Sommare le percentuali di diluizione tra i round invece di comporle. Come notato sopra, ogni round diluisce qualunque percentuale rimanga dopo il precedente — tre eventi di diluizione del 20% non lasciano il 40% di proprietà partendo dal 100%, si compongono in un effetto cumulativo minore.
• Ignorare l’option pool shuffle quando si confrontano i term sheet. Come menzionato sopra, se un pool di option nuovo o ampliato viene aggiunto alla valutazione pre-money o post-money cambia chi assorbe realmente quella diluizione — due term sheet con la stessa valutazione dichiarata e lo stesso importo di round possono diluire gli azionisti esistenti in modo molto diverso.
• Dimenticare che non tutti gli azionisti si diluiscono allo stesso modo. Un investitore con diritti pro-rata può investire ulteriormente in un round successivo specificamente per mantenere stabile la propria percentuale — un diritto che la matematica semplice di questa calcolatrice non modella, poiché non è disponibile per tutti gli azionisti.

Da Sapere

• Un “down round” è il caso specifico in cui si perde valore reale — non solo percentuale. Vedi la FAQ sotto per sapere esattamente come questo differisce dalla normale diluizione.
• I term sheet a volte citano una tabella di capitalizzazione post-money completamente diluita, che già incorpora l’intero futuro pool di option — vale la pena confermare quale convenzione usa un term sheet specifico prima di confrontare le cifre di diluizione tra offerte diverse.
• La diluizione da un round di finanziamento è una parte normale e prevista della crescita di una startup — non è intrinsecamente negativa per gli azionisti esistenti finché la valutazione dell’azienda continua a salire più velocemente di quanto vengano emesse nuove azioni. Abbinare questa calcolatrice alla calcolatrice Calcolatore Runway Startup dà un quadro più completo di se i termini di un round specifico abbiano senso per le reali esigenze di cassa dell’azienda.