Osakeomistuksen

Omistuksen Laimennuksen Ymmärtäminen Rahoituskierroksen Jälkeen

Kun yhtiö kerää uuden rahoituskierroksen, olemassa olevat osakkeenomistajat säilyttävät saman osuuden nyt suuremmasta kakusta — heidän omistusprosenttinsa kutistuu, mutta heidän osuutensa rahallinen arvo pysyy samana. Syötä nykyinen omistusprosenttisi, kierroksen pre-money-arvostus ja kuinka paljon rahaa kerätään, ja tämä laskuri palauttaa uuden omistusprosenttisi sekä osuutesi rahallisen arvon ennen ja jälkeen.

Keskeiset Huomioitavat Tekijät

Tämä laskuri mallintaa yhtä suoraviivaista kierrosta erillään — muutama todellinen mekanismi muuttaa sitä, miten laimennus käytännössä toteutuu:

• Laimennus useiden kierrosten yli kumuloituu, se ei yksinkertaisesti laske yhteen. Kolme kierrosta, joista kukin laimentaa osuutta 20 %, ei jätä 40 % omistusta 100 %:n alusta — kukin kierros vaikuttaa siihen prosenttiosuuteen, joka jäi jäljelle edellisen jälkeen, joten kumulatiivinen laimennus on pienempi kuin yksinkertainen summa antaisi olettaa.
• Laajennettu työntekijöiden optio-ohjelma on yleinen, erillinen laimennuksen lähde. Kun uusi optio-ohjelma perustetaan tai laajennetaan osana kierrosta, se lisätään usein pre-money- arvostukseen post-money-arvostuksen sijaan — rakenteellinen valinta (kutsutaan joskus “optio-ohjelman siirroksi”), joka siirtää tämän laimennuksen olemassa oleville osakkeenomistajille uusien sijoittajien sijaan. Tämän laskurin yksinkertainen kaava ei mallinna tätä säätöä.
• Pro rata -oikeudet antavat joillekin sijoittajille mahdollisuuden välttää laimennus tulevilla kierroksilla. Sijoittaja, jolla on pro rata -oikeudet, voi sijoittaa lisärahaa myöhemmällä kierroksella nimenomaan säilyttääkseen nykyisen omistusprosenttinsa — oikeus, joka ei ole jokaisella osakkeenomistajalla ja jota tämä laskuri ei ota huomioon.
• “Down round” (alempi arvostus kuin edellisellä kierroksella) on tilanne, jossa arvoa, ei vain prosenttiosuutta, todella menetetään — katso alla oleva UKK siitä, miksi tavallinen laimennus nousevalla tai tasaisella arvostuksella ei itsessään maksa olemassa oleville osakkeenomistajille todellista arvoa.

Kaava

$$\vE{\text{Post-Money-Arvostus}} = \vB{\text{Pre-Money-Arvostus}} + \vC{\text{Kierroksen Summa}}$$ $$\vD{\text{Uusi Omistus \%}} = \vA{\text{Nykyinen Omistus \%}} \times \frac{\vB{\text{Pre-Money-Arvostus}}}{\vE{\text{Post-Money-Arvostus}}}$$

Ratkaistu Esimerkki

10 %:n omistus, pre-money-arvostus 8 000 000 $, kerätään 2 000 000 $:

1. Post-Money-Arvostus: $\vB{8\,000\,000} + \vC{2\,000\,000} = \vE{10\,000\,000}$.
2. Uusi Omistus: $\vA{10} \times \frac{8\,000\,000}{10\,000\,000} = \vD{8\%}$.
3. Osuuden arvo ennen: $10\% \times 8\,000\,000 = 800\,000$. Osuuden arvo jälkeen: $8\% \times 10\,000\,000 = 800\,000$ — muuttumaton, vaikka prosenttiosuus laski.

Yleiset Virheet

• Oletus, että pienempi omistusprosentti tarkoittaa aina menetettyä arvoa. Kuten edellä käsiteltiin, tavallinen laimennus tasaisella tai nousevalla arvostuksella jättää osuuden rahallisen arvon ennalleen — vain down round, jossa uusi arvostus on todella alempi, tuhoaa arvoa aidosti.
• Laimennusprosenttien laskeminen yhteen kierrosten yli sen sijaan, että ne kumuloitaisiin. Kuten edellä mainittiin, jokainen kierros laimentaa mitä tahansa prosenttiosuutta, joka jäi jäljelle edellisen jälkeen — kolme 20 %:n laimennustapahtumaa ei jätä 40 %:n omistusta 100 %:n alusta, vaan ne kumuloituvat pienempään kokonaisvaikutukseen.
• Optio-ohjelman siirron huomiotta jättäminen term sheettejä vertailtaessa. Kuten edellä mainittiin, se, lisätäänkö uusi tai laajennettu optio-ohjelma pre-money- vai post-money- arvostukseen, muuttaa sitä, kuka todella kantaa tämän laimennuksen — kaksi term sheetiä samalla otsikkoarvostuksella ja kierroksen summalla voivat laimentaa olemassa olevia osakkeenomistajia hyvin eri tavoin.
• Sen unohtaminen, että jokainen osakkeenomistaja ei laimenu samalla tavalla. Sijoittaja, jolla on pro rata -oikeudet, voi sijoittaa lisää myöhemmällä kierroksella nimenomaan pitääkseen prosenttiosuutensa vakaana — oikeus, jota tämän laskurin yksinkertainen matematiikka ei mallinna, koska se ei ole jokaisen osakkeenomistajan saatavilla.

Hyvä Tietää

• “Down round” on erityistapaus, jossa todellista arvoa menetetään — ei vain prosenttiosuutta. Katso alla oleva UKK tarkasta erosta tavalliseen laimennukseen.
• Term sheetit lainaavat joskus täysin laimennettua post-money-pääomataulukkoa, joka sisältää jo koko tulevan optio-ohjelman — kannattaa varmistaa, mitä käytäntöä tietty term sheet käyttää ennen laimennuslukujen vertailua eri tarjousten välillä.
• Rahoituskierroksen laimennus on normaali, odotettu osa startupin kasvua — se ei ole itsessään huono olemassa oleville osakkeenomistajille, kunhan yhtiön arvostus nousee nopeammin kuin uusia osakkeita liikkeeseenlasketaan. Tämän laskurin yhdistäminen Startupin Kassavarantolaskuri -laskuriin antaa täydellisemmän kuvan siitä, onko tietyn kierroksen ehdot järkeviä yhtiön todellisiin käteistarpeisiin nähden.