Размытие Доли

Сравнение Расчётов

Скачивания

Включает ваши данные и результаты этого расчёта, а также все дополнительные расчёты, которые вы сравнивали.

Отказ от Ответственности

Этот калькулятор предоставляет оценки исключительно в информационных целях и не является финансовой, медицинской, юридической или налоговой консультацией. Некоторые цифры, пороговые значения и другие детали, используемые в этом калькуляторе и его описаниях, могут относиться конкретно к США. Всегда консультируйтесь с квалифицированным специалистом по вашей конкретной ситуации.

Понимание Размытия Доли После Раунда Финансирования

Когда компания проводит новый раунд финансирования, существующие акционеры сохраняют ту же долю от теперь уже большего пирога — их процентная доля сокращается, но денежная стоимость их доли остаётся прежней. Введите вашу текущую процентную долю, оценку pre-money раунда и привлечённую сумму, и этот калькулятор вернёт вашу новую процентную долю и денежную стоимость вашей доли до и после.

Ключевые Факторы, Которые Следует Учитывать

Этот калькулятор моделирует один прямолинейный раунд изолированно — несколько реальных механизмов меняют то, как размытие фактически происходит на практике:

Размытие через несколько раундов накапливается, а не просто складывается. Прохождение трёх раундов, каждый из которых размывает долю на 20%, не оставляет 40% доли от начальных 100% — каждый раунд применяется к тому, что осталось после предыдущего, поэтому совокупное размытие меньше, чем предполагало бы простое сложение.
Расширенный пул опционов для сотрудников — распространённый, отдельный источник размытия. Когда новый пул опционов создаётся или расширяется как часть раунда, он часто добавляется к оценке pre-money, а не post-money — структурное решение (иногда называемое «перетасовкой пула опционов»), которое перекладывает это размытие на существующих акционеров, а не на новых инвесторов. Простая формула этого калькулятора не моделирует эту корректировку.
Пропорциональные права (pro-rata) позволяют некоторым инвесторам избегать размытия в будущих раундах. Инвестор с пропорциональными правами может вложить дополнительные деньги в более поздний раунд специально для сохранения своей существующей доли — право, которое есть не у каждого акционера, и которое этот калькулятор не учитывает.
«Понижающий раунд» (более низкая оценка, чем в предыдущем раунде) — это случай, когда реально теряется стоимость, а не только процент — см. FAQ ниже о том, почему обычное размытие при растущей или неизменной оценке само по себе не стоит существующим акционерам реальной стоимости.

Формула

\vE{\text{Оценка Post-Money}} = \vB{\text{Оценка Pre-Money}} + \vC{\text{Сумма Раунда}}

\vD{\text{Новая Доля \%}} = \vA{\text{Текущая Доля \%}} \times \frac{\vB{\text{Оценка Pre-Money}}}{\vE{\text{Оценка Post-Money}}}

Решённый пример

10% доли, оценка pre-money 8 000 000 $, привлечение 2 000 000 $:

Оценка Post-Money: $\vB{8\,000\,000} + \vC{2\,000\,000} = \vE{10\,000\,000}$ .
Новая Доля: $\vA{10} \times \frac{8\,000\,000}{10\,000\,000} = \vD{8\%}$ .
Стоимость доли до: $10\% \times 8\,000\,000 = 800\,000$ . Стоимость доли после: $8\% \times 10\,000\,000 = 800\,000$ — не изменилась, хотя процент снизился.

Частые Ошибки

Предположение, что меньшая процентная доля всегда означает потерю стоимости. Как указано выше, обычное размытие при неизменной или растущей оценке оставляет денежную стоимость доли неизменной — только понижающий раунд, где новая оценка действительно ниже, реально уничтожает стоимость.
Сложение процентов размытия по раундам вместо их накопления. Как отмечено выше, каждый раунд размывает то, что осталось после предыдущего — три события размытия по 20% не оставляют 40% доли от начальных 100%, они накапливаются в меньший совокупный эффект.
Игнорирование перетасовки пула опционов при сравнении термшитов. Как упомянуто выше, то, добавляется ли новый или расширенный пул опционов к оценке pre-money или post-money, меняет, кто фактически несёт это размытие — два термшита с одинаковой заголовочной оценкой и суммой раунда могут размыть существующих акционеров очень по-разному.
Забывание, что не каждый акционер размывается одинаково. Инвестор с пропорциональными правами может инвестировать дополнительно в более позднем раунде специально для сохранения своей доли стабильной — право, которое простая математика этого калькулятора не моделирует, поскольку оно доступно не каждому акционеру.

Полезно Знать

«Понижающий раунд» — это конкретный случай, когда теряется реальная стоимость — не только процент. См. FAQ ниже, чтобы узнать точно, чем это отличается от обычного размытия.
Термшиты иногда указывают полностью размытую таблицу капитализации post-money, которая уже учитывает весь будущий пул опционов — стоит подтвердить, какую конвенцию использует конкретный термшит, прежде чем сравнивать цифры размытия между разными предложениями.
Размытие от раунда финансирования — это нормальная, ожидаемая часть роста стартапа — оно не является по своей сути плохим для существующих акционеров, пока оценка компании продолжает расти быстрее, чем выпускаются новые акции. Сочетание этого калькулятора с калькулятором Калькулятор Запаса Времени Стартапа даёт более полную картину того, имеют ли условия конкретного раунда смысл для реальных денежных потребностей компании.

Источник: Investopedia: Размытие (Dilution).

Часто Задаваемые Вопросы

Если моя процентная доля снижается, становится ли моя доля менее ценной?

Не только из-за размытия -- денежная стоимость вашей доли остаётся прежней, потому что сама компания теперь стоит больше ровно на привлечённую сумму (при условии, что оценка pre-money сохраняется). Ваша доля сокращается, но вы владеете этой меньшей долей большего пирога. Стоимость фактически теряется только в «раунде на понижение», когда компания привлекает капитал по оценке ниже той, по которой ваша доля стоила ранее.

В чём разница между оценкой pre-money и post-money?

Оценка pre-money -- это стоимость компании непосредственно перед новой инвестицией. Оценка post-money -- это pre-money плюс привлечённая сумма -- это то, сколько стоит компания сразу после закрытия раунда, и это число используется для расчёта процентной доли новых инвесторов.

Учитывает ли это пул опционов для сотрудников или конвертируемые займы?

Нет -- это моделирует только простой раунд акций с фиксированной ценой. Расширение или создание нового пула опционов для сотрудников в рамках раунда, или конвертация нот/SAFE из более раннего привлечения средств, оба вызывают дополнительное размытие сверх того, что показывает этот простой расчёт, и обычно требуют собственного моделирования таблицы капитализации.

Просто ли складывается размытие через несколько раундов финансирования?

Нет -- оно накапливается. Каждый раунд применяется к тому, что осталось после предыдущего раунда, поэтому прохождение нескольких раундов, каждый из которых размывает долю на заданный процент, оставляет больше доли, чем предполагало бы простое вычитание процента каждого раунда из начальной доли.

Что такое «перетасовка пула опционов»?

Это распространённое структурное решение, при котором новый или расширенный пул опционов для сотрудников добавляется к оценке pre-money, а не post-money -- что перекладывает это размытие на существующих акционеров вместо новых инвесторов. Простая формула этого калькулятора не моделирует эту корректировку.

Всегда ли привлечение более крупного раунда сильнее размывает существующих акционеров?

Да, при прочих равных -- бóльшая сумма раунда относительно оценки pre-money означает меньшую долю post-money для существующих владельцев. Но более высокая оценка pre-money при той же привлечённой сумме уменьшает размытие, поэтому размер раунда сам по себе не раскрывает всей картины.

Чем понижающий раунд отличается от обычного размытия?

В понижающем раунде новая оценка pre-money ниже той, сколько стоила ваша доля при входе в раунд -- поэтому стоимость вашей доли действительно снижается, а не только процент. Обычное размытие при неизменной или растущей оценке лишь уменьшает вашу процентную долю; денежная стоимость вашей доли остаётся прежней.