Hisse Sulanması

Finansman Turu Sonrası Hisse Sulanmasını Anlamak

Bir şirket yeni bir finansman turu gerçekleştirdiğinde, mevcut hissedarlar şimdi daha büyük olan pastanın aynı dolar değerini elinde tutar — yüzde sahiplikleri küçülür, ancak paylarının dolar değeri aynı kalır. Mevcut yüzde sahipliğinizi, turun ön-para değerlemesini ve toplanan tutarı girin, bu hesap makinesi de yeni yüzde sahipliğinizi ve payınızın öncesi ve sonrasındaki dolar değerini döndürsün.

Dikkate Alınması Gereken Önemli Faktörler

Bu hesaplayıcı izole olarak tek, basit bir turu modeller — birkaç gerçek mekanizma, sulanmanın uygulamada gerçekte nasıl işlediğini değiştirir:

• Birden fazla tur boyunca sulanma bileşiktir, basitçe toplanmaz. Her biri bir payı %20 sulandıran üç turdan geçmek, %100’lük bir başlangıçtan %40 sahiplik bırakmaz — her tur, bir önceki turdan sonra kalan yüzdeye uygulanır, bu yüzden kümülatif sulanma basit bir toplamın önerdiğinden daha küçüktür.
• Genişletilmiş bir çalışan opsiyon havuzu, yaygın, ayrı bir sulanma kaynağıdır. Bir turun parçası olarak yeni bir opsiyon havuzu oluşturulduğunda veya genişletildiğinde, genellikle son-para değerlemesine değil, ön-para değerlemesine eklenir — bu sulanmayı yeni yatırımcılar yerine mevcut hissedarlara kaydıran bir yapılandırma seçimidir (bazen “opsiyon havuzu hilesi” olarak adlandırılır). Bu hesaplayıcının basit formülü bu ayarlamayı modellemez.
• Orantılı haklar, bazı yatırımcıların gelecekteki turlarda sulanmadan kaçınmasına izin verir. Orantılı haklara sahip bir yatırımcı, mevcut sahiplik yüzdesini korumak amacıyla özellikle daha sonraki bir turda ek para yatırabilir — bu, her hissedarın sahip olmadığı ve bu hesaplayıcının hesaba katmadığı bir haktır.
• Bir “aşağı tur” (önceki turdan daha düşük bir değerleme), yalnızca yüzdenin değil, gerçekten değerin de kaybedildiği durumdur — yükselen veya sabit bir değerlemede sıradan sulanmanın neden tek başına mevcut hissedarlara gerçek değer kaybettirmediğini görmek için aşağıdaki SSS’ye bakın.

Formül

$$\vE{\text{Son-Para Değerleme}} = \vB{\text{Ön-Para Değerleme}} + \vC{\text{Tur Tutarı}}$$ $$\vD{\text{Yeni Sahiplik \%}} = \vA{\text{Mevcut Sahiplik \%}} \times \frac{\vB{\text{Ön-Para Değerleme}}}{\vE{\text{Son-Para Değerleme}}}$$

Çözülmüş Örnek

%10 sahiplik, 8.000.000 $ ön-para değerleme, 2.000.000 $ toplanıyor:

1. Son-Para Değerleme: $\vB{8.000.000} + \vC{2.000.000} = \vE{10.000.000}$.
2. Yeni Sahiplik: $\vA{10} \times \frac{8.000.000}{10.000.000} = \vD{\%8}$.
3. Öncesinde payın değeri: $\%10 \times 8.000.000 = 800.000$. Sonrasında payın değeri: $\%8 \times 10.000.000 = 800.000$ — yüzde düşmesine rağmen değişmedi.

Sık Yapılan Hatalar

• Daha düşük bir sahiplik yüzdesinin her zaman değer kaybı anlamına geldiğini varsaymak. Yukarıda ele alındığı gibi, sabit veya yükselen bir değerlemede sıradan sulanma, bir payın dolar değerini değiştirmeden bırakır — yalnızca yeni değerlemenin gerçekten daha düşük olduğu bir aşağı tur, gerçekten değer yok eder.
• Sulanma yüzdelerini turlar arasında bileşik olarak değil, toplayarak hesaplamak. Yukarıda belirtildiği gibi, her tur bir öncekinden sonra kalan yüzdeyi sulandırır — her biri %20 sulanma olan üç olay, %100’lük bir başlangıçtan %40 sahiplik bırakmaz, daha küçük bir kümülatif etkiye bileşik olarak birleşirler.
• Terim sayfalarını karşılaştırırken opsiyon havuzu hilesini göz ardı etmek. Yukarıda belirtildiği gibi, yeni veya genişletilmiş bir opsiyon havuzunun ön-para veya son-para değerlemesine eklenip eklenmediği, bu sulanmayı gerçekte kimin üstlendiğini değiştirir — aynı başlık değerlemesine ve tur tutarına sahip iki terim sayfası, mevcut hissedarları çok farklı şekilde sulandırabilir.
• Her hissedarın aynı şekilde sulanmadığını unutmak. Orantılı haklara sahip bir yatırımcı, yüzdesini sabit tutmak amacıyla özellikle daha sonraki bir turda ek yatırım yapabilir — bu, her hissedarın sahip olmadığı için bu hesaplayıcının basit matematiğinin modellemediği bir haktır.

Bilmekte Fayda Var

• Bir “aşağı tur”, yalnızca yüzdenin değil gerçek değerin kaybedildiği belirli durumdur. Bunun sıradan sulanmadan tam olarak nasıl farklı olduğunu görmek için aşağıdaki SSS’ye bakın.
• Terim sayfaları bazen zaten tüm gelecekteki opsiyon havuzunu içeren, tam sulandırılmış bir son-para sermaye tablosundan bahseder — farklı teklifler arasında sulanma rakamlarını karşılaştırmadan önce belirli bir terim sayfasının hangi kuralı kullandığını doğrulamakta fayda vardır.
• Bir finansman turundan kaynaklanan sulanma, bir girişimin büyümesinin normal, beklenen bir parçasıdır — şirketin değerlemesi yeni hisselerin çıkarılmasından daha hızlı yükselmeye devam ettiği sürece, mevcut hissedarlar için doğası gereği kötü değildir. Bu hesaplayıcıyı Startup Nakit Ömrü Hesaplayıcı hesaplayıcısıyla birleştirmek, belirli bir turun koşullarının şirketin gerçek nakit ihtiyaçları için mantıklı olup olmadığına dair daha eksiksiz bir tablo sunar.